评论丨美联储抑制通胀决心明显，需关注其政策溢出效应

9月22日，评论美联储如期加息75BP，丨美联邦基金利率目标区间上调至3%-3.25%，联储符合市场预期，抑制溢出继续显示其抬升联邦基金利率中枢以坚决遏制通胀的通胀决心。鲍威尔明确表示，决心当前通胀率依旧高企，明显美联储仍将致力于实现2%的需关效通胀目标，价格稳定对于长期经济增长具有重要意义，注其政策未来将继续上调联邦基金目标利率，评论并根据经济数据的丨美变化情况调整加息速度。

经济预测摘要和点阵图显示，联储2022年底美国联邦基金利率将升至接近4.5%的抑制溢出水平，这意味着至年底依旧存在125BP的通胀加息空间，考虑到本年度内仅剩两次FOMC会议，决心加之美联储抑制通胀的鹰派决心，后期的加息大概率向75BP+50BP的路径方向演化。与逐步抬升的联邦基金利率中枢及失业率相对应，经济预测摘要显示，今年实际GDP增长率预测中值仅为0.2%，明年为1.2%，快速上行的利率将对美国经济增长形成压制，明年美国经济大概率将陷入衰退。

引致美国本轮通胀的核心因素，在于美国前期大规模的财政货币政策刺激，并叠加疫情、极端天气、俄乌冲突下的供给冲击。再加之美国劳动力市场需求大于供给，依旧保持相对强劲，工资的名义粘性提升，在“工资-通胀”螺旋的助推或将导致通胀易上难下。正因为如此，美联储抗击通胀的决心似乎是空前的，也向市场传递出更加容忍紧缩抗通胀的代价的信号意图。

此次美联储坚决抑制通胀上行，快速提升联邦基金利率中枢，不断紧缩的货币政策对其他发达经济体乃至新兴经济体，均产生了显著的溢出效应。本周将迎来市场上所谓的“超级央行周”。

首先，美联储不断紧缩的货币政策显著提升了国内利率水平，在其支撑下不断走强，两年期美债收益率突破4.1%，今年累计涨幅逾300个基点，美元对市场的吸引力还在增强，其他国家存在资本流出，汇率承压的风险，这将迫使多国央行继续紧跟美联储脚步加息。其次，全球通胀压力与不断升值的美元，一些发展中经济体债台高筑，这些国家的央行不得不在政策中艰难权衡，维持内外均衡的难度不断提高。第三，对美国来讲，美元升值可以刺激进口，提高国内购买力。但由于世界大宗商品仍主要以美元计价，美元升值将令外需主导国家的进出口条件恶化。此外，历史经验还表明，外汇储备匮乏的小型开放经济体，将在美联储加息浪潮中，面对金融不稳定波动甚至是金融危机的冲击。从本质来讲，美联储加息是以全球经济衰退以及风险加剧为代价，来降低自身通胀水平，需要高度警惕未来一段时期其货币政策的外溢风险。

近期，随着美元指数走强，汇率短期也面临一定压力。不过，中国的外汇储备基数庞大，政策工具箱充足，不必对汇率的短期超调过度忧虑。在汇率双向波动条件下，运用套期保值等工具做好风险管理与对冲风险是当务之急。同时，我国8月CPI同比上涨2.5%，环比回落0.2个百分点，继续处于合理区间运行，表明国际通胀的输入效应对国内影响仍旧有限，但也应密切关注。因此，以上形势有利于我国进一步强化政策力度，稳定经济大盘。应当看到，美联储加息对我国的影响有限。我国三季度经济逐步回暖，稳健的货币政策灵活适度，以我为主，兼顾内外，后期利率仍有下行空间，汇率双向波动在可控范围内，经济将实现稳中向好、稳中有进的目标。

（作者：胡光旗 编辑：陆跃玲）