红四方肥业闯关IPO，存货增长很猛......

炒股就看，红方货增权威，肥业专业，闯关O存长猛及时，红方货增全面，肥业助您挖掘潜力主题机会！闯关O存长猛

红四方肥业闯关IPO，红方货增存货增长很猛……

来源：IPO日报

近日，肥业中盐安徽红四方肥业股份有限公司（下称“红四方肥业”）提交了沪市主板上市的闯关O存长猛申请，欲发行不超过5000万股，红方货增且不低于发行后总股本的肥业25%，募资49556.99万元用于扩建 20 万吨/年新型增效专用肥料项目、闯关O存长猛扩建 5 万吨/年经济作物用专用优质钾肥及配套工程项目、红方货增偿还银行贷款及补充流动资金。肥业

IPO日报注意到，闯关O存长猛红四方肥业开始出现增收不增利的现象，且存货账面价值增长远超营收增长。另外，红四方肥业的关联方采购占比也较高。

来源：公司官网

1

增收不增利

红四方肥业隶属于国务院国资委下属中央企业中盐集团，是专业从事复合肥和氮肥产品研发、生产、销售和服务的化肥生产企业，为中盐集团农肥业务板块的运营主体。

公司成立之初，系经中盐集团批准，由红四方控股作为主发起人，与员工持股平台弘邦投资共同出资设立的股份有限公司，设立后从事的主要业务为复合肥的研发、 生产、销售和服务。2019 年，红四方肥业对红四方控股持有的尿素业务、红四方肥业经营所需资产以及海丰商贸99.4%股权进行重组，重组完成后，进一步夯实公司业务资产独立性并解决与控股股东的同业竞争问题，重组后公司的主营业务为复合肥和氮肥产品的研发、生产、销售和服务，红四方控股除持有公司股权外，不再从事与公司构成同业竞争的业务。

目前，公司控股股东为红四方控股，持有13300万股公司股份，占公司总股本的88.67%。中盐集团及其全资子公司中盐资产分别持有红四方控股95%、5%的股份，中盐集团系公司实际控制人。

2019年-2021年（下称“报告期”），红四方肥业实现营业收入25.16亿元、26.6亿元、29.62亿元，同期净利润为9926.07万元、1.16亿元、1.06亿元，公司在2021年出现了增收不增利的情况。

比增收不增利，更值得引起投资者关注的是存货的增长远超营收。

截至2019 年末、2020 年末和 2021 年末，公司存货账面价值分别为 28，859.41 万 元、28，055.19 万元和 44，355.34 万元，占流动资产的比例分别为 25.43%、31.63% 和 56.87%。

对此，公司解释，存货余额较大主要系根据复合肥销售的季节性因素而提前生产备货所致。

这不禁令人疑惑，既然是季节性因素，为何公司存货账面价值占比在2019年和2020年还没有如此高，到了2021年就已超过流动资产的56.87%？

另外，相比报告期营业收入增长17.73%而言，公司存货账面价值同期增长了53.69%，远超营收。

对此，有财务专家表示，如果存货过多，公司财务风险将增加。一方面对流动资金的大量占用，可能导致现金流量不足，企业或许要增加有息负债的规模，财务负担加大；另一方面，存货跌价准备的计提将使资产减值损失迅速上升。

2

应收账款周转率低

公司增收不增利的背后，公司综合毛利率虽然没有下降，但仍远低于同行平均水平。报告期内，红四方肥业的综合毛利率为13.72%、13.73%、13.92%，同期同行业可比公司的平均值为15.59%、17.17%、18.3%，后者不仅明显高于红四方肥业的综合毛利率，增长趋势也更明显。

对此，红四方肥业给出的解释是，2020 年度毛利率与同行业差异较大，主要系受大宗原材料价格变动影响，尿素等氮肥产品毛利率较低所致。2021年度毛利率与同行业差异主要系2021年度磷肥价格上涨，导致等拥有磷矿资源的企业毛利率增长所致。概括来说，主要就是原材料变动以及同行“起飞”太快。

值得一提的是，公司和同行业可比公司平均水平差距更大的还属应收账款周转率，红四方肥业报告期内分别为13.10次、19.18次、31.11次，同行平均值是66次、72.39次、79.52次，两者差距颇大，公司仅高于和，低于其他5家公司。

另外，公司关联方采购占比较高。报告期内，公司对关联方采购金额分别为 91118.54万元、64064.46万元和78315.03万元，占当期采购额的比例分别为42.98%、27.9%和28.24%，一度超过40%。